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航运业:夺回矿石贸易话语权 散货或将转变模式

发布时间:2022-10-30 08:56   浏览次数:次   作者:m6平台
本文摘要:事件:中国中远(601919。SH)宣布旗下子公司中远散货运输集团将与巴西矿石巨头淡水河谷(VALE)协商框架合作协议,其中还包括:双方就运输矿石至少25年的长期合同达成一致,中国国家散化集团将建造10艘超大型油轮并收购VALE的4艘超大型油轮。双方协议的签署是基于铁矿石贸易向国内买方市场的弯曲和政府层面顶层设计的推进,这种长期合作模式可能会得到进一步的推广和效仿,有利于国内散货公司提供长期稳定的COA合同和整体盈利能力。受益对象还包括:中远、招商局轮船和中海发展。

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事件:中国中远(601919。SH)宣布旗下子公司中远散货运输集团将与巴西矿石巨头淡水河谷(VALE)协商框架合作协议,其中还包括:双方就运输矿石至少25年的长期合同达成一致,中国国家散化集团将建造10艘超大型油轮并收购VALE的4艘超大型油轮。双方协议的签署是基于铁矿石贸易向国内买方市场的弯曲和政府层面顶层设计的推进,这种长期合作模式可能会得到进一步的推广和效仿,有利于国内散货公司提供长期稳定的COA合同和整体盈利能力。受益对象还包括:中远、招商局轮船和中海发展。

评论:矿石运输产业链生态和淡水河谷的VLOC矿石运输产业链战略分析:过去10年,矿石运输产业链生态中主要铁矿石贸易话语权的归属要求前期矿石价格由全球各大钢厂和矿山之间的年度“谈判跟进”机制定,矿石价格以一年为目标,根据矿山所在国的FOB价格进行承销。大部分运输公司和运费都是由进口商(钢厂和贸易商)登记和讨论的。

然而,随着中国对国外矿业市场需求的快速增长,以及国内钢厂集中度低、矿山集中度高(四大矿山)等因素的改变,中国钢厂在矿石进口谈判中慢慢失去了主导力量,换来的结果是钢材价格大多基于现货定价和在岸核保制度。在这种情况下,海外矿山按到岸价格出售,他们登录承运商,协商运费。作为主要成本的海运自然被他们的地雷控制和攻击(方式可以是控制托盘和原船队的放行节奏)。

根据淡水河谷的VALEmax strategy :中国的铁矿石进口占全球海运量的70%,而铁矿石主要出口国巴西的海运距离是其竞争对手澳大利亚的三倍。根据过去三年对岬船VC条款下的运输成本(约80%的分装物料为铁矿石)的观察,巴基斯坦矿的运输成本为18-22美元/吨,而澳大利亚矿的运输成本为7.5-10美元/吨。巴基斯坦矿,在一定程度上品味不高,在中国市场的竞争中不占优势。

为了突破海运瓶颈,淡水河谷以显著的规模优势启动了40万吨VLOC船队的建设计划。它的创新设计需要以每小时13500吨的速度往返装载货物到它的七个仓库中的每一个。这种方式大大减少了装载时间和运输成本(传统干散货船的结构经不起这种速度,而且在装载过程中,装载机必须在船舱之间大幅度移动,以保持船舶的稳定性,将变形控制在较低水平。

我们计算得出,VALEMAX在中国和巴基斯坦之间的运输成本至少可以降低到10美元/吨)。但由于港口条件等因素,中国当局拒绝接受其装船进入北航国内港口,VALE无法以马来西亚霹雳州的TelukRubiah港和阿曼港为集散地,然后用较小的船只运往中国。

但这种双向运输的成本很大程度上抵消了VALEMAX的规模优势,而且这些配送中心港口的集装箱往往不受当地季风等自然因素的阻碍,所以中国对VALEMAX的排斥对于VALE的成本战略非常重要。浅析VALEMAX产业链的影响以及中远与淡水河谷的协议。VALEMAX对产业链的影响:在此次签约之前,假设VALEMAX可以北上中国港口,矿石运输链各方的态度是:1,矿:VALE最开心,因为成本上涨带来的利润必须体现在利润上(如果岬船租金充足且低廉,VALE短期内也可以减少岬船的订舱量。2.国内港口:没有VALEMAX北上的能力,是一个强大的港口,因为VALEMAX集装箱效率高,可以大规模降低香港的进口和货物处理能力,不利于提高经济效益。

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3.国内发货人:意义不大 中远与淡水河谷:协议分析中远是中国第二唯一的散货船,也是岬角船的持有者。我们有理由推测,中远与淡水河谷的谈判不是一蹴而就的,双方的长期希望和博弈都付诸了实践。但此时双方能取得实质性进展的原因是33601,矿石的供需方和贸易话语权正在悄然变化,VALE急于寻求突破3360。目前中国房地产不景气。

国内钢材消费总量增速加快,钢厂开始扩大产能。与此同时,主要矿种在前期低矿价的性刺激下大幅放量,供需双方再次转回胜利。2014年,国际矿石价格从年初的135美元的高点跌至83美元,创下2009年以来的新高,矿石市场逐渐从买方向买方倾斜。

由于生产能力的投入以及设施和基础设施的投资是不可逆转的,淡水河谷目前可以从与中远的签约中受益。1)利用合作改变官方对VALEMAX在中国的北航港的态度,如果中远的VALEMAX能北航,就意味着手中的其他船舶也能挂。(目前还有其他不确定因素。中远和淡水河谷是公司之间的战略合作。

官方仍然可以确认国内港口没有能力拒绝接受VALEMAX。中远不一定要增加10艘新船的规模才能达到官方和港口标准);2)从存量和增量来看,中国仍是仅次于世界铁矿石市场需求国。中远和大部分钢厂都是国有背景。

VALE至少可以在矿石价格一定程度的前提下寻求更多的市场份额,以扩张后的销量为目标。2.政府的顶层设计是有具体态度的。2009年9月3日,国务院发布《关于增进海运业身体健康发展的若干意见》。

这是新中国正式成立以来,国家层面上第一个关于海运业发展的顶层设计。也是首次全面系统部署海洋开发工作,标志着海洋开发向国家战略的衰落。

《意见》对海运的功能、定位和意义进行了长篇叙述。1)以建设海权为目标,以培养为目的,2)深化航运业与相关产业的合作,营造协调有序、互利共赢的发展环境;3)在国际海洋事务中的地位大大提高;4)加强国际航运最重要的地下通道保障能力建设,完善煤、油、矿、集装箱、粮食等大宗货物运输体系;5)推进规模化、专业化管理,提高外部风险能力和国际竞争力;6)深化双边和多边合作,确保我国航运和海员的权益。推动该协议实施的最重要原因是官方对航运的战略高度。

3.矿石价格较低的进口替代可能会推高CAPE的租金和33,360英镑的潜在运输成本。目前,国际矿石价格为83美元,并有进一步下跌的趋势。

但国内某个品位的矿石平均成本低于100美元,不会造成中长期替代效应,降低岬船需求,推高租金。淡水河谷和中远签订合同在一定程度上降低了这种风险带来的运输成本。该协议可能会对公司和行业水平产生根本性的影响。目前市场对中远和淡水河谷的理解大多是“不利于中远长期盈利,有利于海南现货市场”,但我们更倾向于从国家战略和产业生态链的角度来分析。

1.中远集团的好处是毋庸置疑的。如果双方之间的协议按计划进行,根据协议分散的14个VLOC将不会取得更稳定的利益。明确的利益将取决于双方签署的COA合同条款,要考虑的因素还包括船舶价格、汇率和燃料价格的变化。

一个进一步的想法是,14艘船的年运输量(全部假设为400,000吨的VALEMAX)只有2,240万吨。仅占淡水河谷对华总销量的1/7(包括淡水河谷控制的其他30艘VALEmax船,只能满足 2.淡水河谷合作范围的扩大和可能产生的波浪效应:基于我们对上述淡水河谷捆绑国内大型航运公司的意见的分析,我们指出,未来我们不会避免淡水河谷与国内其他航运公司签署类似的合作协议,这一方面可以降低淡水河谷在中国北航港的可能性,另一方面可以通过利用航运公司渠道减少在中国的矿石销售。同时,这种模式不会给澳大利亚矿山带来很大的感情,也不会避免澳大利亚矿业巨头利用某些方式来保证自己在中国市场的利益。

3.重铸中国干散货公司:盈利模式中国干散货公司自成立以来,仍在大规模扩张的道路上,现货占比高,业绩受市场波动影响较小,尤其是近年来,散货的下滑给国内公司带来了巨大的利润。如果上述假设得到证实,中国散货公司的盈利模式将再次发生重大变化。

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因为没有大量矿工的COA合同,舱底货会保证船队的基本盈利,行业不会回到类似“日本海运公司”的务实模式。4.影响:干散货造船的其他因素,往往会导致基于货主市场需求的船舶订舱模式。由于大量矿石被COA合约锁定,岬角传统现货市场的波动性和不确定性风险不会进一步增加,会诱导专业船东、融资租赁公司和国际投机者盲目订购船舶,不利于岬角船舶的长期供需平衡。

此外,由于岬型船舶在BDI权重较高,不会进一步巩固BDI对国内航运公司盈利能力的指导意义。投资建议:双方签订协议是基于铁矿石贸易向国内买方市场的弯曲和政府层面顶层设计的推进。这种长期合作模式可能会得到进一步的推广和效仿,有利于国内散货船中长期盈利能力的提高。

受益对象还包括:中远、招商局轮船和中海发展。风险提醒合作协议进度高于预期,政府反驳VALEMAX。


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